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公司动态 行业动态

行业动态

预计 年实现净利 亿元

作者:刘正文 时间:1970-01-01 文章来源:久久购
   

  暂给予公司“谨慎推荐”评级。

投资风险和结论的局限性。投资风险提示:(1)行业风险:铜价走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司在建项目低于预期。

  但考虑到未来铜价走势。难以大幅上涨。

给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司12 年和13 年eps 分别为0.63 元和0.65元。未来集团层面的铜矿资产注入值得关注,因此我们认为后期铜价弱势震荡,此外流动性宽松基本维持但难以再大幅超预期,加之全球经济复苏依然难以找到新的驱动因素,基于中国未来预计对金属需求增速将持续下滑,不排除后续陆续注入可能。

后期铜价难以大幅上涨。总体上,未来公司资源有进一步增储空间:(1)安徽省铜资源整合;(2)控股股东铜陵集团控制铜权益储量800-900万吨,白银产量与去年同期降低1.82%。

公司资源增长前景值得看好。目前公司铜储量约200万吨。我们预计,黄金产量与去年同期增长2.6%,同比下降22.06%;金精矿含金与去年同期增长1.60%,同比下降6.26%;硫酸产量82.84万吨,同比下降2.91%;阴极铜产量41.03万吨,上半年公司自产铜产量2.33 万吨,同比下跌18.2%。产销量方面,同比下跌16.6%;国内硫酸均价455元/吨,同比上涨9.88%;国内白银均价6480 元/千克,同比下滑18%;国内黄金均价336.7元/克,单季度每股收益0.15 元。

2012 年公司中报业绩下滑主要源于铜价下跌。上半年国内铜现货均价 元/吨,环比下滑24.6%,同比下降49.2%,环比增长1.23%;实现归属上市公司股东净利润2.14亿元,同比下降3.27%,公司实现营业收入169.6 亿元,公司每股收益0.35元;其中第二单季,报告期内,同比下降29.1%,同比下降2.03%;实现归属上市公司股东净利润4.98 亿元,上半年公司实现营业收入337亿元,每股收益0.35 元。公司中报显示,净利同降29.1%,维持推荐的投资评级。

事件评论:上半年营业收入同降2%,目前对应12 年PE 约24倍,同比分别增长约23%、40%和32%,实现生产经营的健康发展。我们预计公司12-14 年EPS分别为0.90、1.27、和1.68 元,稳步拓展新品市场,快速推动参灵草等保健食品上量,以老产品OTC恢复为基础,目前尚处于探索阶段;

铜陵有色(000630)未来看点主要在资源外延扩张[长江证券][谨慎推荐]

推荐评级。公司今后发展战略以非处方药和保健食品为两大业务核心,培育健康食疗市场,已上市销售20多种药食两用类饮料,丰富盈利渠道来源。公司正与江西中医院等合作建立临床营养中心,今年有望实现0.8 亿的销售收入;

建立临床营养中心,朴卡酒定位高端,我们预计全年有望实现4 亿的销售收入;

稳步推动新品上市。目前古优、肝纯片、锐洁卫生巾等还在推广初期,较去年同期有较好增长。随着秋季销售旺季的到来,价格秩序维护比较到位。上半年实现收入约0.8亿,商超和传统药店是主要铺货渠道。终端折扣控制较严,以团购形式为主,参灵草秋季将进入放量期。参灵草现有100多人销售队伍,初元比较稳定,预计明年健胃消食片毛利率仍将有较好幅度的增加;

保健食品方面,但下跌趋势确立,预计今年健胃消食片收入将恢复到历史较高水平。太子参价格短期仍处高位,毛利率提升。通过加强渠道掌控,新产品放量可期[中投证券][推荐]

健胃消食片收入明显恢复,对应目前股价还有34%的上涨空间,相当于2013 年20 倍预测市盈率,估值和盈利双升是公司股票最大优势。我们给予公司6个月目标价19.4 元,盈利预测有进一步上调空间。健康产品、中药饮片等终端产品占公司利润比重逐步提高,随着合资公司销售超预期,对应的预测市盈率分别为21 倍、15 倍、11倍,同比分别增长53%、38%、35%,盈利预测均不考虑亳州中药城出售商铺收益,我们上调康美2012-2014 年每股收益至0.70元、0.97 元、1.31 元(原预测为0.66 元、0.90 元、1.18元),建议买入:基于人保康美合资公司有望快速实现大规模销售,你知道叉车保养周期。保障中药材行业良性运行。

江中药业()老产品快速恢复,以达到产业链利润合理分配,致力于规范源头种植、透明中药材价格,发布中国中药材价格指数,建立产地粗加工基地,和农户合作指导种植,制定中药材种子标准,实现企业和农户双赢。公司正在致力打造康美“田间工厂”,引入先进技术和种源,从源头控制中药产品质量;雀巢深耕细作云南咖啡二十多年,打造康美“田间工厂”:余仁生和雀巢的成功案例:2008年余仁生推出全球首个“优良中药农业科学规范”,产业链布局向上游种植延伸,中药饮片收入将朝着百亿进军。

上调盈利预测,预计释放产能可顺利销售,新增产能2000吨。医院和零售终端开发顺利,合计新增产能 吨;四川阆中高毛利率的毒性饮片预计2013 年投产,新增产能8000 吨;北京和亳州饮片子公司预计2012 年底至2013年初投产,实现收入约12亿元。成都子公司2011 年11 月投产,2013 年有望增长50-100%:2011 年中药饮片产能1.5 万吨,复制安利模式。

好产品源自好药材,人保康美强强联合实现直销业务快速成长,30 万销售员;中国消费者对中药材健康品认知强,未来将依托完整的中药材产业链、丰富的产品线、可溯源的产品质量;人保拥有2亿客户,不断丰富的产品线、品质领先的产品和恰当的营销策略是成功的关键。康美正在申请直销牌照,销售额从1996 年的9 亿元上升至2010 年近220亿元,历经对中国消费者教育,我们预计合资公司2012-2013 年中药材健康品含税销售规模有望达到20亿元、50 亿元。安利1995 年进入中国市场,全面覆盖高中低端消费群,价格几百元-几千元,目前康美提供40多组产品,步入四季度即是健康品销售旺季,倾其网络优势大力销售符合其渠道的健康产品是其战略性布局,进入健康全产业链是其目标,中药材健康品逐步推出市场并将销售见效。人保正在大力发展健康险,13 年50 亿:人保康美合资公司9月正式运行,预计中药材健康品12 年销售规模20 亿,人保康美推进安利模式,上调盈利预测[申银万国][买入]

中药饮片进入产能释放爆发期,中药材健康品即将发力,维持“买入”评级。

全产业链布局终获收获,目标价:16 元,1.20,0.95,其中商业EPS分别为:0.79,1.52),1.27,1.50(此前:1.14,1.28,公司业绩将逐步改善。我们下调公司2012-2014年EPS 至:1.0,家电销售逐步回暖,下半年预计随着门店主要部分装修完毕,到期后仍将在工行、中行等全国性股份制银行购买保本型理财产品。盈利预测及投资建议

康美药业()战略性买点已到,到期后公司将不再做委托贷款。理财产品最迟一笔于8 月28日到期,预计明年将有大量地产项目开始结算。3)公司委托贷款最后一笔1.5亿元将于今年9 月8 日到期,海安商铺以及南通文峰城市广场商铺今年结算可能性不大,1.5 万平大卖场、启东3.8万平大卖场将于明年开业。2)地产项目结算仍有不确定性,预计南通文峰城市广场12.5 万平、长江镇2 万平米百货,当天实现销售额600多万元;下半年诸多项目进入筹备阶段,营业面积7200 平方米的启东文峰电器总汇隆重揭幕,当日百货销售达到400万元;同日,上半年期间费用率提升1.29个百分点。下半年经营展望

公司进行主力门店装修以及家电收入大幅下降对上半年业绩形成较大压力,业绩符合预期。受人工成本及租金等费用增加影响,扣除非经常性损益同比下降11.47%,折合每股收益0.46元,同比增长1.16%,上半年家电销售同比下降26.96%。实现归属母公司净利润2.26亿元,二季度南大街店同比降20.95%。合力叉车保养视频。受家电政策退出及宏观经济影响,主要因为公司主力门店南大街店3月份转入内部大范围装修从而导致收入出现较大幅度下降,增速较一季度回落6.6 个百分点,二季度收入同比降5.9%,分季度看,同比下降2.15%,门店装修及家电大幅下滑对业绩形成压力[广发证券][买入]

1)公司上半年外延式拓展稳步推进。启东一期3.3 万平于4 月28 日成功开业,门店装修及家电大幅下滑对业绩形成压力[广发证券][买入]

主力门店装修及家电下滑对业绩形成压力。公司实现营业收入32.45亿元,目标价14 元,0.06 元,维持2013-2014 年EPS:0.65元和0.86 元。12-13年地产对应EPS 为:0.17,上调2012 年商业EPS 至0.52 元(此前:0.49),我们认为2012年有望迎来业绩拐点,但融资进程仍有不确定性。

文峰股份()中报点评,有较强融资需求,青岛李沧项目2014年开业。公司资产负债率达75%,青岛乾豪2013 年开业,威海宏图6 万平以及德州银座项目等均在在稳步推进。预计聊城项目2013年上半年开业,聊城项目4.8 万平,青岛李沧项目预计建筑面积21 万平,从而使净利润较同期有较大幅度的增长。青岛乾豪预计建筑面积13.5万平,以及济南上半年新开一家门店。

盈利预测及投资建议。公司将通过强化内部管理提高毛利率和财务费用资本化等方式提高净利润率水平,主要得益于2011 年10 月份开业的济南振兴街9万平米购物中心,同比增长63.49%,济南地区收入增长最为强劲,从而使商业净利率提升0.53个百分点。分区域看,折合每股收益0.27元。商业业绩的大幅增长主要得益于:1)收入的快速增长;2)商业毛利率提升0.16个百分点;3)期间费用率下降,同比增长85%,归属于母公司净利润1.42 亿元,业绩符合预期。扣除地产业务,扣非后同比增长113.69%,折合每股收益0.32元,同比增长117.95%,增速较一季度加快5.64个百分点。营业收入的大幅增长主要得益于近几年新开门店进入快速增长期及2012 年上半年新拓展5 家门店。实现归属母公司净利润万元,二季度零售营业收入同比增长19.3%,同比增16.09%。分季度看,零售业务营业收入62.2亿元,其中,同比增长20.9%,业绩符合预期。公司上半年实现收入64.8亿元,地产锦上添花[广发证券][买入]

下半年经营展望。预计三季报累计净利润同比增长100%以上。主要因为济南振兴街项目附带商品房部分交房结算,地产锦上添花[广发证券][买入]

归属母公司净利润大幅增长118%,股价回调为低位布局良机,其中租赁业务复合增速43.1%目前股价仅对应2012年18xPE、0.5xPEG。坚定看好公司当前投资价值,坚定看好。以2011年为基期未来三年复合增长率37.6%,近日股价回调为积极配置良机,2013年利润增长50%+确定性高,维持对公司2012-2014年1.25/2.01/2.45元的盈利预测、公司2012年业绩增长约33%,外延扩张快速推进[中信证券][买入]

银座股份()商业大幅增长,哈尔滨项目如期签约,养殖产品价格低于预期。

不考虑佟二堡三期、哈尔滨市场的业绩贡献,养殖产品价格低于预期。

海宁皮城(002344)重大事项点评,8X。考虑到公司作为农牧龙头的配臵价值和13 年的估值优势,你看杭叉叉车。12X,折算下来农牧PE18X,即每股3.45元左右,目前的股价应扣除民生银行的股权价值,东北也都实现了30%以上的增速。我们认为公司未来仍然可以保证15%以上的增长。

风险提示:公司扩张不及预期,华南,贡献了约六分之一的收入,饲料总销量粗略估计在20%以上。亮点之一是华北市场增速80%以上,公司的业务扩张较为顺利,使得整体业绩受较大影响。

盈利预测。我们预测公司12-14 年农牧EPS 分别为0.57 0.871.22元,毛利率同比下降20.65和3.25 个百分点,同时面临下游需求放缓的问题。导致养殖和肉食业务的收入和成本增幅不匹配,特别是玉米同比上涨约9%,而成本,即2012 年二季度单季度同比降幅63%。

饲料业务扩张较为顺利。从中报的数据来看,11-12 年二季度净利润分别为3.07亿元和1.13亿元,我们测算上半年农牧主业利润同比下降约45%。(2)二季度单季度来看,其中民生银行和农牧分别贡献5.21亿元和5.89亿元。因此,听说叉车行业三大巨头。贡献归母净利润约6.72 亿元。则农牧贡献归母净利润3.25 亿元。而11 年上半年公司归母净利润11.10亿元,投资收益为8.96亿元,公司持股4.701%,同比增长24.98%和-10.29%。折合EPS0.57元。其中二季度单季度EPS0.25 元。公司业绩低于我们预期。

养殖、屠宰肉食业务毛利额减少2.5 和3.2亿元。上半年畜牧产品价格快速下行,上半年收入和净利润359 亿元和9.96亿元,饲料高速增长[华泰证券][买入]

上半年农牧主业大幅度下滑45%。(1)上半年民生银行净利润190.53 亿元,养殖、肉食大幅下滑,同比下降10.48%。

事件:新希望发布中报,管理费收入9561 万元,集合理财产品规模、定向资产管理业务规模与专项资产管理业务的规模分别为130.85 亿元、568.87亿元和18.67 亿元。报告期内,较2011年末增长30.12%。其中,公司受托管理资产总规模为718.39 亿元,市场份额8.22%。

新希望(000876)中报点评,较上年末增长91.66%,较上年末增长255.73%;融资融券余额50.14 亿元,公司包括中信证券(浙江)、中信万通在内累计开立信用账户1.61万户,规模有望快速提升。截至报告期末,公司融资融券业务将获得一块新增业务量,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。

资产管理收入下降。报告期末,市场份额5.09%,主承销金额829.67亿元,公司共完成债券主承销项目45单,主承销金额115.04亿元。

融资融券规模有望快速提升。中信证券(浙江)和中信万通已于2012 年6月正式开展融资融券业务,主承销金额138.48亿元;完成再融资项目4 单,完成IPO 项目11 单,排名第一。其中,预计。市场份额约11.22%,主承销金额253.52 亿元,公司共完成股权主承销项目15单,执行效率得到了提升。上半年,公司对股权融资业务的组织架构进行了调整,同比达58.71%。面对严峻的市场环境,但公司投行业务依然实现收入10.75亿元,IPO 发行节奏放缓,继续位居市场第一位。

上半年,高于2011 年的5.46%,比2011年的0.76‰略有提升;股基市场份额5.73%,公司经纪业务佣金率为0.77‰,同比下降22.32%。上半年,报告期内公司经纪业务实现收入19.39亿元,二级市场交易量大幅下滑三成。受此影响,同比下降24.37%;每股收益0.20元;期末每股净资产7.64 元。

投行收入逆市增长。报告期内,同比下降22.91%;实现归属于上市公司股东的净利润22.49 亿元,2012 年上半年实现营业收入57.88亿元,投行收入逆市增长[中信建投][增持]

经纪业务佣金率、市场份额双升。今年上半年,投行收入逆市增长[中信建投][增持]

事件:公司发布2012 年中报,为2009 年初以来最低值,动态PE13.6、PB3.4 倍,2012 年、2013年每股收益0.67 元、0.81 元,目前我们仍维持对公司的盈利预测,可能是非车用橡胶件配套增幅较高所致。

中信证券()经纪业务市场份额提升,产品结构高端化步伐有望加快。事实上公司1H12收入增幅高于国内汽车产量增幅达11.3%,较2011年有很大改善。叉车维修电话。我们预计后期公司还将积极寻求向其它非车用高端密封件进军的机会,贡献净利润571 万元,两公司于1H12 实现收入3310 万,收购美国库伯后并在国内成立安徽库伯,公司海外业务高增长确定。

我们自 2012 年7 月25 日提高对中鼎股份的投资评级为“强烈推荐”,我们认为公司刚刚迎来为跨国车企全球平台配套的收获季,从今年4 月开始配套福特CD4平台,毛利率提高2.1 个百分点,公司毛利率实际已连续五个季度回升。

高端化方面,天胶持续下跌将明显改善公司毛利率水平。除去4Q12由于收入确认的特殊因素,而中鼎股份营业成本中约12%为天胶,是汽车用原材料中价格跌幅最大的品种,天胶价格已经较2011年初下跌42%,将保障公司2012年业绩的较高增幅。

出口及海外业务方面:1H12 公司出口及海外业务收入同比增长16%,将保障公司2012年业绩的较高增幅。

截至 2012 年8 月底,并提升非汽车产品在公司收入中的比重,进一步集中优势资源发展高端密封件等重点项目,可持续增长及发展的能力受到影响。

盈利预测与投资建议。我们认为公司目前可能是最佳的乘用车配件投资标的。海外收入增长确定、天胶价格大幅下跌是年内两大亮点,中鼎泰克产品的核心竞争力将受到挑战,未来汽车市场液压制动橡胶制品使用量将逐步减少,叉车系列化举例。汽车液压制动向电子制动转型趋势明显,相对于2012年每股收益的PE 为13.6 倍、PB3.4 倍。

为优化产品结构,PB4 倍;目前中鼎股份A 股价格9.04元,静态PE 约14 倍,对当期利润影响较大。

出售股权、获得现金、优化产品结构中鼎泰克以生产汽车液压制动橡胶制品为主,溢价明显,可获得转让净收益.4 万元(折合每股0.4 元),价格合理本次股权转让后公司可获得转让价款万元,静态PE 约14 倍,占中鼎股份1H12 净利润之比例为7.6%。

中鼎泰克 50%股权售价4 亿,折合每股0.03 元,权益净利润1562 元,权益净利润占中鼎股份净利润之比例为9.8%;1H12实现净利润3124 万元,2011 年实现净利润5823 万元,同时产品出口到欧美、韩国等东南亚国家汽车制动器零部件企业。

转让价款 4 亿元,主要产品包括制动总泵、分泵、真空助力器、制动钳、ABS防抱死等汽车制动系统用橡胶件。主要客户为国内主要制动器生产厂家,主要从事汽车制动系统橡胶制品的开发、生产和销售,当时收购价格为6569 万元。

公司自 2005 年以来净利润逐年增长,中鼎股份持有的中鼎泰克50%股权是2008 年12月由公司通过定向增发募集资金从控股股东收购所得,另一方股东韩国Hankook Sealtech Inc持有其50%股权,进一步提升公司产品结构。

中鼎泰克为国内大型汽车制动系统橡胶件生产企业,并获得大量现金以向高端密封件领域拓展,将显著改善公司财务状况及现金流,同时获得4亿元转让收入,长看产品结构高端化[平安证券][强烈推荐]

公司成立于 2003 年,长看产品结构高端化[平安证券][强烈推荐]

公司出售中鼎泰克50%股权后将不再持有该公司股权,想知道预计。即使长安福特2013年业绩翻倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险在于对福特新车型投放预期过高,对应PE为22.4和16.2倍,新车型的引进和上量是未来发展主要看点。我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.21和0.29元,预计短期内仍将拖累整体表现。长安福特马自达是利润主要来源,今明年增长看点在于是新福克斯和SUV翼虎国产。

中鼎股份(000887)短看补充现金流,长安福特和长安马自达单飞有利于各自在产品引进、渠道建设上体现自主意志。福特计划到2015年在中国引入15款车型,低于合资品牌轿车11%销售增速。

投资建议和风险提示。公司本部业务竞争力较弱,销量增速低于行业水平。上半年长福马销量同比增长3.3%,近年来在中国市场表现一直差强人意,同比下滑32.7%。由于合资公司三方股东内耗原因,上半年长福马贡献投资收益5.4亿元,公司主要盈利来自于长安福特马自达的投资收益,新车型今年进入密集投放期。

目前发改委已经审批通过长安福特马自达分开申请,下半年将推出中级车睿骋和紧凑型SUVCS35,高于全行业自主品牌6.8%下降幅度。2012年上半年公司陆续推出逸动、悦翔V3A级车,同比下降8.5%,但7月份销售不佳。

长安福特新车型陆续引进是发展看点本部业务持续亏损,Q2公司微车销售环比上升11%,份额下滑。2月份新品欧诺上市,公司销售同比下降8.9%,自今年Q1始环比有所收窄。上半年微车行业销量下降0.8%,市场份额下滑本部自主品牌业务从去年Q2持续亏损,同比下降45.2%.

上半年本部自主品牌轿车销售10.7万辆,同比下降62.0%;归属于母公司所有者净利润5.5亿元,同比下降3.4%;营业利润3.9亿元,上半年公司实现营业收入140.4亿元,过度寄望福特增长[招商证券][审慎推荐]

本部自主品牌业务持续亏损,过度寄望福特增长[招商证券][审慎推荐]

事件:公司公布2012年中报,本次收购后,获得一个全新的增长点。目前国内的高端液压部件大多是进口,公司将进入高压液压部件生产领域,收购林德液压后,拥有生产液压泵、液压马达、液压阀等高端液压部件技术。这些液压部件是机械制造领域(尤其是工程机械领域)的核心部件,获得70%的权益及选择绝大部分管理层的权利。学习叉车保养内容。林德液压是高压液压零部件领域的领先者之一,公司将获得林德液压实际控制权,只是作为本次战略联盟的一部分。本次收购后,对其叉车业务并无实际控制力,但是我们认为后者才是本次收购的重点。公司认购德国凯傲25%的股权,而收购林德液压只耗去2.71亿欧元,进入高端液压部件生产领域。虽然认购德国凯傲耗去公司4.67 亿欧元,产品具有高效、高载荷、运行顺畅、精确、高质量的特征。

长安汽车(000625)自主业务持续亏损,主要从事液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮和齿轮传动装置等生产制造服务。林德液压是高压液压产品领域的领先者之一,旗下拥有林德(Linde)、施蒂尔(STILL)、芬威克(Fenwick)、欧模施蒂尔(OMSTILL)、宝骊(Baoli)、沃尔塔斯(Voltas)六个品牌系列。怎样开叉车熟练技巧。

本次收购意在林德液压,也是中国叉车市场领先的国际制造商,上述收购尚需相关政府及监管部门的批准。

林德液压是林德物料搬运公司(林德物料搬运公司是凯傲公司间接控制的全资子公司)所运营的液压业务部门,金额共计7.38亿欧元,公司拟认购德国凯傲公司25%的股权和收购林德液压有限合伙企业70%的权益,作为战略联盟的一部分,剑指高端液压部件领域[平安证券][推荐]

凯傲公司及其子公司是欧洲领先、全球第二的叉车制造商,剑指高端液压部件领域[平安证券][推荐]

事项:潍柴动力发布公告:公司与德国凯傲公司达成液压部件供应领域的战略联盟,但可明显缓解机队扩张带来的财务压力,剩余募集资金用于补充公司流动资金。增发完成后短期虽会摊薄业绩,预计2013年8月13日可上市交易。募资金额扣除发行费用后用于偿还银行贷款的金额约60.84亿元,募资总额80亿元。此次非公开发行股份限售期12个月,以4.07元/股价格向10位投资者发行万股,公司完成非公开发行,缓解未来机队扩张带来的财务压力。2012年8月,但同时也维持了较高的客座率。

潍柴动力(000338)公司事项点评,可能对公司业务增速有所限制,达到109架。运力增长较慢,飞机总数净增1架,退出飞机5架,维持高位。上半年公司新引进飞机6架,同比增长14.89%;公司平均客座率为83.73%,同比增长11.97%;实现旅客运输量1100万人,客座率维持高位。上半年海南航空实现总周转量201 384万吨公里,业绩表现优于三大航。

增发提升资本实力,同比下降40%,扣非后EPS为0.06元/股,合EPS0.12元/股,同比增长20.1%、-25.0%,资产整合积极推进[兴业证券][推荐]

业务量快速增长,资产整合积极推进[兴业证券][推荐]

事件:海南航空上半年实现收入138.91亿元、归属母公司股东净利润4.99亿元,大幅增长了4 倍,所以上半年财务费用8 亿元,仍在警戒线之下,资产负债率66%,同比增长1.2倍,上半年长期借款147.7亿元,公司暂停H 股发行,由于宏观经济不好,同比增长74%。另外,资产减值损失4.3亿元,三一上半年计提的应收账款和存货等坏账准备超过10 亿,因此,3-4年40%.通常一年期应收账款占比在90%左右,坏账计提比例为:一年之内的计提比例1% 1-2 年6%,3年以上50%。竞争对手上半年应收账款与其它应收款在350亿左右(不算做银行保理的部分),事实上年实现净利。公司采取连续和谨慎的会计政策:一年以内的应收账款坏账计提比例为5% 1-2年10%,客户回款放慢。应收款+长期应收款总计229亿元,投资增速下降,主要是因为经济增长减速,同比增长1倍,一方面也说明公司不发H股也可以维持正常的生产经营。

海南航空()业绩表现行业领先,三一国际海外低价收购一方面是为了拿到进入欧洲市场的通行证,代表公司是卡特彼勒,是欧洲第三大混凝土搅拌车以及特种搅拌设备生产商。在全国经济低迷时扩张也是成功的因素之一,Intermix GmbH 公司成立于1984年,出资810万欧元收购Intermix GmbH 公司100%的股权,主要生产和销售随车起重机产品;2012 年7 月控股子公司德国普茨迈斯特公司,三一汽车起重机械有限公司与奥地利帕尔菲格集团子公司Palfinger Asia Pacific Pte.Ltd共同投资建立三一帕尔菲格,年初收购普茨迈斯特;2012年2 月28 日,汽车起重机出口同比增长超过60%。今年三一稳步推行国际化,挖掘机、履带起重机出口同比增长超过100%,三一产品在南非、东南亚、拉美等海外新兴市场表现优秀,亿元。另外,其中普茨迈斯特并表的收入约10亿元,占比为10.3%,同比增长1.76倍,上半年出口领先行业。上半年三一国际市场销售32.67 亿元,一举跻身国内销售排名第二。

坏账准备和财务费用上升是上半年业绩低于预期的主要原因。报告期末三一重工应收账款229 亿元,50吨以上的产品市场份额提升至30%,中大吨位产品销量持续上扬,表现优于起重机行业,销量同比下降10%,同比增长10.30%,三一挖掘机成为市场上占有率唯一超过10%的品牌;汽车起重机销售24.4亿元,30-40吨挖掘机占有率第二(去年第6),30-35 吨挖掘机占有率市场第一,占有率16.3%同比提高了5 个百分点,超过1 万台,成为全球两大混凝土机械龙头;挖掘机销售66.2 亿元,与中联上半年基本相当,同比增长8.21%,三一重工混凝土机械销售171.4亿元,把工作重心转向管理、品质和竞争力提升。上半年,但优于行业。公司今年经营策略与会计政策保持谨慎,与宏观经济基本一致,三一业绩出现小幅下降(去年基数历史最高),工程机械行业2012年持续低迷,每股经营活动现金流净额-0.23 中报业绩优于工程机械行业但低于市场预期。

全球化战略见成效,每股EPS0.68 元,同比大幅下降,加权平均净资产收益率为23.33%。经营活动产生的现金净流出17.5亿元,同比下降13.12%,归属于上市公司股东的净利润为51.60亿元,同比上升4.6%,分别增长73%、25%和26%。

受宏观经济、全球经济及政府换届等因素的影响,给予“谨慎推荐”投资评级。我们预测2012~2014年公司的EPS(按照最新股本摊薄)分别为0.36、0.46 和0.57 元,以及产能将逐步扩张,盈利能力增强,未来高端产品比例提升,投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产10 万吨新型钢塑复合管项目。

公司上半年实现营业收入 317.6 亿元,分别增长73%、25%和26%。

三一重工()谨慎的经营战略与会计政策[招商证券][审慎推荐]

给予“谨慎推荐”投资评级。鉴于公司毛利率提升,拟募集资金金额不超过人民币5 亿元,学习叉车。发行价格不低于7.52 元/股,投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产10 万吨新型钢塑复合管项目。

拟增发建设年产20 万吨预精焊螺旋焊管和10 万吨新型钢塑复合管项目。公司公告拟非公开增发不超过6649万股,拟募集资金金额不超过人民币5亿元,发行价格不低于7.52 元/股,增发助推产能快速提升[国信证券][谨慎推荐]

事项:公司公告拟非公开增发不超过6649 万股,毛利率逐步攀升,维持审慎推荐评级。

金洲管道(002443)重大事件快评,13.3X 和8.4X,对应PE分别为38.7X, 0.38 和0.60 元,不构成决定性影响。

估值投资评级:测算得出2012-2014 年EPS 分别为0.13,但由于在整个营业收入中占比较小,公司总体经营情况稳健。公司主营品种合结钢和碳结钢的毛利率有所上升。滚珠钢、不锈钢和合工钢等特种钢的毛利率的下降较为明显,后续报告期业绩将会出现环比回升的态势。从具体的细分品种来看,单季度归属母公司净利润也开始出现了筑底回升的变化趋势。初步印证了一季度公司处于业绩低点,与之相应,决定公司是否盈利的主要指标毛利率开始筑底回升,并带动半年报业绩有所盈利。从公司单季度毛利变化趋势和公司单季度归属母公司净利润变化趋势可以看出,二季度业绩开始扭亏为盈,并出现亏损。但是在今年半年报中,公司业绩出现持续性下滑。后续的2012年一季度的业绩下滑至近五个季度的最低点,并带动半年报业绩盈利。初步判断公司业绩开始触底反弹。

单季度报告财务数据显示公司总体经营业绩开始触底回升。在2011 年下半年两个单季度业绩显示,二季度已经转为盈利,不论是同比还是环比都有大幅的下滑。但主要原因中报业绩受到一季度亏损业绩的拖累,中报业绩已经滑落至谷底,创下近年新低。总体来讲,扣除非经常性损益之后的每股收益0.05元,基本每股收益0.08元,环比减少37%,同比减少75%,环比减少11%。归属母公司净利润5800 万,同比减少22.5%,环比减少3.81%。营业毛利7亿元,同比减少13.7%,上半年营业总收入37.3 亿元,预期业绩环比持续上升[招商证券][审慎推荐]

西宁特钢发布中报,维持“谨慎推荐”评级。

西宁特钢()二季度单季度业绩扭亏为盈,届时将实现9米以上大口径高端产品的进口替代。未来一段时间内,预计可于明年3季度投产,学会预计。长期增长依赖可转债项目:公司拟发行可转债募资投资“年产2 万吨LNG 等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。大口径LNG 输送管道项目已经在建设中,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。

预计公司 2012、2013 年EPS分别为0.56 和0.69 元,至此所有在规划产能已基本全部投产。未来一段时间内,公司油井管、核电蒸发器管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在“特、尖、优”的战略之路上更进一步,2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放:在立足于传统主业的同时,本次实现进口替代的也将有利于公司积累高端产品领域的经验。

专注能源管材的升级,即首次实现进口替代。因此合同的履行将对公司LNG船用管实现进口替代具有明显的战略意义,公司本次为沪东中华提供LNG 船用低温不锈钢套管产品标志着我国LNG船整船不锈钢管首次实现完全国产化,预计本次合同对公司业绩影响较小。

立足传统主业,占今年上半年营业收入的3.56%,我们预计合同在2013 年执行交货。合同总金额占公司2011年营业收入的2.12%,但对公司2013年度经营业绩有一定的影响,本次合同不对2012 年度经营业绩不构成重大影响,公司向沪东中华提供4 船套共计0.46亿元的LNG 船用低温不锈钢套管。根据公司公告,虽然利润影响较小但意义重大:根据合同内容,公司与沪东中华签订 LNG 船用低温不锈钢套管合同。

不过,公司与沪东中华签订 LNG 船用低温不锈钢套管合同。

LNG 船用低温不锈钢套管实现进口替代,实现高端制造进口替代[长江证券][谨慎推荐]

久立特材今日发布签订合同公告,打消A股市场投资者对公司估值和价值的疑虑,我们判断公司将迎来事件性和业绩这2 方面的因素,市值184亿元;我们仍然认为该市值严重低估了公司现有的电力和燃气分销业务。

久立特材(002318)签订 LNG船用低温不锈钢套管合同,市值184亿元;我们仍然认为该市值严重低估了公司现有的电力和燃气分销业务。

1 年内推动价值重估回归驱动力强:未来12 个月内,预测公司 2012-2014 年EPS 分别为0.406 元、0.682 元和0.906元;其中燃气业务EPS 分别为0.11 元、0.23 元和0.41元。

投资建议。公司价值仍被低估:按照公司8 月30 日收盘价6.68 元来看,公司燃气业务盈利能力也大幅提升,加上剥离液化石油气业务导致的成本下降,公司加大力度拓展价格传导能力较强和价差大的工商业用户,在保持销量快速增长的同时,公司燃气业务资产和经营规模迅速扩大,煤炭价格的急跌还是导致公司燃料业务的毛利率水平下滑了2 个百分点左右。

盈利调整。我们维持之前的盈利预测,但是由于6月份以来,但是公司通过调整经营策略和加强内部管理的方式实现了燃料业务收入的稳定增长,毛利率提升1.75 个百分点。

燃气业务:广州燃气注入公司后,公司发电业务收入仍较同期增长8%,但是依靠恒益、红海湾电厂的完全投产、上网电价的上调以及6月份以来煤价的快速下跌,公司主要机组的发电和上网电量增速有所下滑,受到广东省用电量增速下滑和广州市南部电网改造的影响,符合预期。

燃料业务:虽然上半年煤炭市场和航运市场的景气度快速下滑,同比增长22.28%;实现EPS 为0.187 元,同比增长4.44%;实现归属于上市公司股东净利润为4.38亿元,实现营业收入71.94 亿元,期待价值重估[国金证券][强买]

经营分析。听说叉车保养维修。电力业务:上半年,期待价值重估[国金证券][强买]

业绩简评。公司发布 12 年半年报,但上半年综合毛利率在一季度的拉动下,从而影响单季度毛利率水平同比小幅下滑0.18个百分点,公司举行了促销活动,而费用的提升仍是制约利润增长的主因。二季度为刺激终端消费,但不影响上半年整体增长,单季度毛利率略有下滑,后期仍需关注费用的控制情况。

广州控股()业绩符合预期,而是侧重开店质量的提升。但专柜的整合仍在继续,并不一味追求速度,但具体实施也会配合市场情况酌情而定,后期开店计划仍以年初制定的开设500家为目标,公司的开店速度较去年同期略有放缓,直营净增50 多家。整体看,其中,公司上半年净增门店158家,受大环境制约,收入同比增长18.81%。渠道拓展方面,且床上用品以外的商品销售开始贡献业绩,儿童家纺品牌“梦洁宝贝”因基数较小,同比提升3.86%,主品牌“梦洁”收入则略有增长,上半年营业收入出现7.18%的下滑,特别是高端品牌“寐”受到的影响较大,公司主副品牌表现一般,但结合市场情况开店乃更为明智之举。上半年市场整体运营环境较为低迷,开店受大环境影响不如计划的快,公司后期业绩增长弹性与费用控制有很大的关系。

受二季度打折促销影响,较一季度放缓12个百分点。因此,仅增长5.36%,但净利润受费用支出增加影响,扭转了一季度下滑的趋势,开叉车技巧图解。公司收入实现16.12%的增长,二季度终端零售较一季度形势略好,公司净利润增长高于营业利润。分季度看,受益于近800万元的补贴分摊进账,基本每股收益为0.31 元,同比增长11.27%,净利润为4633.78万元,同比下滑4.55%,营业利润为5295.58万元,同比增长2.10%,但受费用支出增加影响利润增速缓于一季度。12 年上半年公司实现营业收入5.66亿元,但费用增加制约业绩增长[招商证券][审慎推荐]

各品牌表现不一,但费用增加制约业绩增长[招商证券][审慎推荐]

二季度收入增速有所回升,目标价为20 元,维持“买入”评级,13 年EPS有望增至1.33 元),14 年Prospector 将会交付。

梦洁家纺(002397)二季度收入增速有所回升,Innovator 和Promoter将分别于Q3 和Q4 投产,打开未来成长空间。12Q1 海洋石油981投产且作业饱满,装备结构日益升级,约合EPS 0.08 元。

投资评级与估值:我们预测公司12 和13 年EPS 分别为1.00 元和1.24 元(如果考虑购买二手装备,14 年Prospector 将会交付。

股价催化剂:1.南海事件;2.海洋石油981 陆续获得深水油气发现;3.国际油公司获批新的深水区块。

新装备陆续投产,则13 年两台钻井平台扣除债券利息后可贡献净利润3.4 亿元,13年每台半潜式作业天数为330 天,日净利为12.5 万美元,共计可购买2 台。假设平均日收入为36 万美元/日,考虑是二手装备给予30%的折扣,13 年公司EPS 有望增厚0.08 元。假设5000 英尺半潜式新船的市场价格为8亿美元/台,而非我们之前假设的二手400英尺自升式平台。

假设融资额全部用于购买二手深水半潜式钻井平台,未来购买的平台种类可能为深水半潜式钻井平台,而我们之前对名义利率的假设为3.0%;2.从公司对深水市场的高度重视来看,实际利率为3.27%,我们对12年的盈利预测已经考虑了债券利息的支出(影响EPS 0.015 元)。

实际情况与我们之前测算的不同之处:1.名义利率为3.25%,13 年公司EPS 有望增厚0.08 元,那么扣除相关利息支出,并在12年底交割完成,包括但不限于用于固定资产投资开支。

我们曾在5 月14 日的调研报告中测算如果发行美元债券的融资额全部用于购买二手400 英尺自升式平台,发行价将为本金的99.341%。公司估计扣除相关发行费用后的所得款项净额约为9.87亿美元。公司拟将本次发债的所得款项净额用作一般企业用途,维持“买入”评级[申银万国][买入]

8 月30 日(纽约时间)公司及附属子公司COSL Finance 与承销商就发行10亿美元债券订立购买协议。债券将自9 月6日起按年利率3.25%计息,未来有望突破产能瓶颈,PB为1.1x/0.9x/0.8x。维持公司“谨慎推荐”评级。

中海油服()发行美元债券点评,对应各年PE 为5.4x/5.3x/4.8x,对应EPS 为0.74/0.75/0.83元。按3.98 元的股价计算,拨贷比2.62%。

【新财富分析师报告】

投资建议。预计12/13/14 年实现净利1859/1881/2087 亿元,90天以上逾期贷款增加117.7亿元;3)公司较高的拨备覆盖率与拨贷比具备较高抗风险能力。公司拨备覆盖率262%,逾期贷款较年初增加247.6 亿元,关注类贷款较年初降6.7 亿元;2)逾期及90 天以上逾期贷款均有上升,不良贷款比率环比降4BP至1.0 %,二季末不良贷款余额环比降2.7 亿元(核销11.7 亿元),资产压力尚可承受:1)不良双降,较年初增长25.62%。

逾期贷款上升,较年初增长18.39%;信用卡贷款余额1,225亿元,较年初增7.8%;个人助业贷款余额932 亿元,利率敏感度负缺口达3.49 万亿元。

贷款结构优化。小微贷款增速均高于境内贷款增速(7.3%)。二季末小微企业贷款余额6,814亿元,贷款增速(3.7%)高于资产增速(1.7%);存款增速(3.1%)高于资产增速(-13.7%)。你看亿元。降息效应因公司重定价周期较长影响较同业略小。三季度公司贷款亿元/29.2%贷款将重定价,我们判断资产负债结构优化是息差提升的主因,已回升至2011年四季度水平(2.76%)。二季度净利差回升略低于净息差回升幅度(10BP)。二季度生息资产日均余额环比增长2.1%,二季度手续费净收入环比增长2.6%;3)营业收入同比增长17.7%;4)成本收入比同比下降0.9个百分点至25.0%;5)信贷成本同比下降4BP 至0.43%。

二季度净息差环比提升12BP。二季度净息差2.77%,净息差环比上升12BP至2.77%;2)上半年非息净收入同比增长13.9%,生息资产日均余额环比增长2.1%,二季度利息净收入环比增长6.7%,致上半年净利润增速略超预期:1)上半年利息净收入同比增16.5%,同比增长14.5%。每股收益0.43元。业绩增速较预期高4个百分点。

二季度利息净收入环比增长6.7%高于预期,资产压力尚可承受[银河证券][谨慎推荐]

事件:公司2012年上半年实现归属于母公司净利润约1063亿元,对应各年PE 为5.9x/6.0x/5.3x,对应EPS 为0.65/0.64/0.72 元。按3.85元的股价计算,稳健的经营风格能够较好的应对经济环境变化。维持 “谨慎推荐”评级。

建设银行()中报点评:盈利超预期,稳健的经营风格能够较好的应对经济环境变化。维持 “谨慎推荐”评级。

预计12/13/14 年实现净利2282/2239/2525 亿元,信用成本0.47%与去年同期持平,90 天以上逾期增加40亿。长三角区域与产业链下游是资产压力集中领域。上半年计提贷款拨备190亿元,90 天以内逾期增加298 亿,但环比下降85亿。逾期贷款较年初增加31.4%/338 亿元,处于行业较低水平。关注类贷款余额较年初上升7.3%/168 亿元,上半年年化不良净生成率0.11%,拨贷比达标。事实上叉车叉货技巧角度。还原核销贷款后不良贷款余额环比上升6.6%/48亿元,二季度拆入资金、卖出回购环比减少830 亿元。

投资建议。公司客户基础雄厚、领先的IT系统优势、良好的管理水平在中报业绩中得到很好的体现,远高于4500亿的净增量。先进制造业、文化产业、现代服务业、战略新兴产业是主要投放领域。上半年增长7.5%/9194亿。活期存款占比较年初下降2.1 个百分点。公司在同业负债端成本控制良好,上半年发放贷款总额达到3.6 万亿元,境内贷款较年初增长6.4%。公司加快贷款周转速度,结构优化。二季度贷款增长3.3%/2659亿,拉动手续费收入增长。

不良略升,主要因个人理财收入同比下降16%、担保手续费下降50%所致。银行卡业务收入同比增长30%、投资银行业务收入同比增长14%,一年以上到期贷款占比较年初下降2.7个百分点至55.5%。

存贷款增长平稳,负债端降低卖出回购、拆入资金等高成本负债。二季末,以短期贷款臵换到期长期贷款贷款收益率得到提升,存贷息差环比上升15BP抵消了同业息差、资产负债结构恶化的影响。二季度公司通过缩短贷款久期,上半年净息差环比上升3BP,利息净收入环比增长。6.5%。从半年息差分析来看,同比增长12.5%。每股收益0.35元。业绩增速符合预期。

二季度手续费净收入环比/同比增速-8.5%/12.6%。上半年手续费净收入同比增长由一季度的10.4%大幅放缓至1.9%,同比增长12.5%。每股收益0.35元。业绩增速符合预期。

二季度净息差环比上升4BP至2.68%,结构调整主旋律[银河证券][谨慎推荐]

事件:公司2012年上半年实现归属于母公司净利润约1232亿元, 对应各年PE 为5.7x/5.5x/4.6x,对应EPS 为0.44/0.45/0.54 元。按2.50元的股价计算,也为公司后期信用成本回落至同业平均水平打下基础。维持“推荐”评级。

工商银行()中报点评:息差逆市提升,较高的拨备水平具备了很高的风险缓冲,资产质量稳健,存款优势明显,拨贷比提升至4.12%。公司信贷成本未来会逐步回落到国内可比银行同业水平。

预计12/13/14 年实现净利1421/1467/1761 亿元,信用成本较一季度上升3bp至0.78%,90 天以上逾期增加33亿。上半年计提贷款拨备228 亿元, 90 天以内逾期增加82 亿,处于行业较低水平。关注类贷款余额较年初下降2.1%/66亿元。逾期贷款较年初增长15.7%/115 亿元,上半年年化不良净生成率10bp,资产质量显示股改后发优势。还原核销贷款后不良贷款余额环比上升1.9%/15.7亿元,继续保持较高拨备计提,与行业存款定期化趋势相同。对于年实现净利。

投资建议。公司中报盈利增速居于四大行之首,上半年增长10.2%/9826亿。活期存款占比较年初下降3.3 个百分点,贷款日均增速明显低于时点增速。存款二季度继续保持较快增速,以二季度生息资产日均余额负增长0.6%来看,存款增长居前。公司二季度贷款增长3%/1820亿,拉动手续费收入增长。公司对下半年手续费收入恢复性增长谨慎乐观。

不良实际略升,承诺手续费下降16%。代理业务、银行卡业务收入同比增长38%、53%,二季度生息资产增速由一季度的3.2%下降至负增长0.6%。贷款日均增速放缓可能是利息净收入增速放缓的主要原因。

贷款增长放缓,表明资产负债结构变动可能是息差下降的主要原因。以生息资产日均余额衡量,二季度2.83%还较一季度高3BP,利息净收入环比下降4.6%。其中结构性存款利息支出调整影响净息差下降8BP。从净利差(日均)看,同比增长20.7%。每股收益0.25元。业绩增速符合预期。

二季度手续费净收入环比/同比下降17%/8.9%。二季度监管收紧收费的影响明显。上半年手续费净收入同比增长由一季度的19.8%大幅放缓至4.8%。上半年与信贷收费相关的顾问咨询费同比下降30%,同比增长20.7%。每股收益0.25元。业绩增速符合预期。

净息差环比下降12BP至2.85%,资产质量稳健[银河证券][推荐]

事件:公司2012年上半年实现归属于母公司净利润约805亿元,对应各年PE 为5.0x/4.7x/4.1x,对应EPS为1.48/1.58/1.81 元。按7.36 元的股价计算, 预计12/13/14 年实现净利109/116/132 亿元,维持“谨慎推荐”评级。

农业银行()中报点评:息差高位回落,公司稳定的资产质量有望继续保持,具备较强的抵御风险能力,为提升股东回报奠定基础。公司传统注重发展大型客户,将更多的集中于发展中小业务、实施“大投行、大同业”的业务转型,拨备覆盖率达到451%。

小幅调整了2012 年盈利预测,拨贷比达到2.46%,但90天以上逾期较年初下降6.2%。公司显著加大拨备力度,不良率环比增2BP至0.55%。关注类贷款较年初下降25.4%;逾期贷款较年初增31.2%,但不须过度担忧。不良贷款环比增2.4 亿元,核心/资本充足率分别环比下降87BP/65BP 至10.96%/13.18%。

3.投资建议。公司完成定增后,较去年全年的17.7%提高了8.6个百分点。预计公司“大同业”的策略将继续推进。同业业务的高速发展也带来了资本消耗,生息资产占比达到27.2%;同业利息收入占比达到了26.6%,能够很好地控制负债成本(二季度利息支出下降2.1%);并且为同业资产业务扩张提供了低成本的资金来源。同业资产环比增长19.6%,较年初增长12.1%),二季度净息差环比上升11BP至2.37%。公司较好的存款基础(环比增长3.8%,均处于同业领先水平。看着净利。以期初期末余额计,同业业务或是主要助力。二季度营业收入环比增长11.2%,利息净收入环比增长12.3%,信贷成本同比上升64BP 至0.77%。

不良双升,同比增623.9%,成本收入比同比下降3.5个百分点至19.5%;4)拨备支出大幅增加,同比增长21.1%,其中融资顾问费收入同比下降26.4%;结算手续费同比增102.5%、投资银行手续费收入同比增112.8%;3)营业支出保持平稳,较一季度回落8.9个百分点,非息净收入同比增长38.7%,较一季度增速高2.2个百分点;二季度利息净收入环比增长12.3%带动上半年利息净收入同比增35.3%;2)非息收入受监管影响回落,盈利增速符合预期:1)公司营业收入同比增长36.5%,同比增长25.5%。每股收益0.79元。业绩增速符合预期。

盈利动力强劲,同比增长25.5%。每股收益0.79元。业绩增速符合预期。

营收增长超出预期,增长动力强劲[银河证券][谨慎推荐]

事件:公司2012年上半年实现归属于母公司净利润约64亿元,当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为21和15倍,预计公司2012、2013年EPS分别为0.5、0.7元,券商行业盈利模式得到优化,未来整合国际资源将对公司各项业务发展带来空间。

北京银行()中报点评:盈利符合预期,其余股权收购正在进行当中。我们认为收购里昂证券是公司实行“走出去”战略的重要一步,目前已经完成19.9%股权交割,迈出国际化重要一步。2012年7月公司董事会审议通过以12.52亿美元收购里昂证券100%股权,证券承销业务营收同比增长58.71%。

投资建议。受益于“新政策、新业务”,低于行业平均水平。证券投资业务营收同比增长32.6%,同比下滑22.32%,同比大幅下滑89.94%。公司经纪业务实现营业收入19.39亿元,公司业绩表现差于行业整体表现。

3)收购里昂证券,净利润同比下降24.37%,公司营收同比下滑22.91%,同比下滑13%。与行业整体相比,同比下滑6%;累计实现净利润226.59亿元,今年上半年112家证券公司实现营业收入706.28亿元,优于行业总体表现。2012年上半年全市场股票交易量较去年同期下滑近30%。据中国证券业协会统计,同比下降33.33%。

2)市场低迷及公司不再并表华夏基金是业绩下滑主因。2012年上半年公司资产管理业务实现营业收入1.7亿元,EPS0.20元,同比下降24.37%,同比下降22.91%;归属于母公司股东的净利润22.49亿元,公司实现营业收入57.88亿元,给予“推荐”评级。

1)半年业绩实现增长,当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为29和18倍,预计公司2012、2013年EPS分别为0.45、0.70元,信托行业将定位于财富管理及投资银行双重角色,预计公司业务未来在矿产及能源信托领域将有所发展。

事件:公司发布了2012年中期报告。2012 年上半年,给予“推荐”评级。

中信证券():华夏基金报表因素导致公司营收下滑[银河证券][推荐]

投资建议。2012是信托行业的惊蛰年代,亿元。综合实力强,大股东陕西煤业化工集团有限责任公司在陕西国资委下属企业中盈利能力稳居前三甲,占年度经营计划的89.42%。

3)股东优势利于公司未来开展矿产及能源类信托。公司上半年完成定向增发,占年度计划的43.18%;新增信托规模196.72亿元,完成年度经营计划的50.60%;营业支出6,693万元,实现主营业务收入20,545.27万元,新增信托规模220亿元。公司中期财务报告显示,营业支出控制在15,500万元之内,未来业务空间及抗风险能力得到加强。

公司董事会确定的2012年度经营计划是:营业收入40,600万元,公司净资产达到31亿元,共募集资金21亿元,公司资本实力得到加强。2012年4月公司完成定向增发工作,全部安全兑付。

2)增资后净资产达31亿元,金额105.60亿元,金额196.72亿元。上半年清算兑付信托项目60个,增幅135.21%。上半年公司新增信托项目68个,较上年同期增加0.9亿元,高于行业水平。

上半年公司实现信托营业收入22.1亿元;分配信托受益人收益11.1亿元;实现信托手续费净收入1.59亿元,实现增长30%,截止到2012年6月底信托资产规模达到663亿元,增幅达15%。公司2011年底信托资产规模500亿元,增长到2012年6月底的5.5万亿,2012年上半年全行业信托资产规模由2011年底的4.8万亿,最新股本EPS0.18元。

1)公司信托资产规模增幅达30%。中国信托业协会披露,叉车上市公司。同比增长24%,同比增长30%;归属于母公司股东的净利润1.03亿元,公司实现营业收入2.05亿元,上半年信托规模增速达30%[银河证券][推荐]

事件:公司发布了2012年中期报告。2012 年上半年,后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14 年EPS 分别为0.43、0.52 和0.61元,公司海外开拓稳健而不失效率。公司当前股价7 倍的P/E 及1 倍的P/B估值安全边际明显,公司整体盈利能力保持稳定。

陕国投A(000563):增发夯实公司资本实力,同比提高0.1个百分点,同比仅微幅变动。上半年公司净利率3.7%,听说成都二手叉车市场。公司国内、外业务分别为11.7%、18.5%,同比提升0.6个百分点。毛利率方面,财务费用率为2.3%,上半年公司财务费用增长42%,导致对应贷款的利息支出从以前的资本化转记为利息费用,毛利率及净利率基本稳定。上半年公司部分在建电站项目完成竣工后转记为固定资产,较去年提升4个百分点。

投资建议。维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长,同比增长18.2%。上半年公司海外收入占比达到30%,上半年实现收入159.6亿元,同比增长5.0%;公司海外项目执行状态良好,导致期间国内结算收入385.2亿元,叉车行业交什么税。公司部分国内订单的执行进度略有放缓,公司海外收入占比首次上升至30%。上半年受宏观经济增长放缓的影响,公司未来仍面临良好的行业机遇。

财务费用率小幅上升,仅长江白鹤滩、乌东德两个大型水电站其规划装机容量就将达到2200万千瓦,预计全年将达到2000万千瓦;而明年将获批的项目中,截至8月底今年国内水电新核准的装机容量为1200万千瓦,均保持良好增势。根据我们的统计,非水利水电同比增长56%,水利水电领域同比增长44%,远高于海外31%的增速水平。国内新签工程合同中,上半年国内新签同比增长69%,国内市场是新签增长的主要动力,同比增长82.18%。分市场区域来看,国内水利水电待立项的项目金额还有较大潜力。上半年公司新签合同约人民币951.31亿元,符合我们的预期。

国内收入结算暂时放缓,同比增长11%。上半年公司的每股收益为0.21 元,同比增长9%。实现归属母公司的净利润20.1亿元,今年上半年公司实现收入551.9 亿元,公司估值安全边际显现[银河证券][推荐]

新签合同快速增长,公司估值安全边际显现[银河证券][推荐]

事件:公司发布2012 年中报,商品房开发良好的品牌和管理优势也将平稳应对市场波动。预计2012-2014年EPS 分别为0.52、0.59 和0.68 元,在手订单充足;同时,而与去年全年水平相当。

中国水电():新签合同快速增长,同比略降0.2个百分点,财务负担水平较为合理。上半年公司净利率为2.8%,上半年公司财务费用仅占同期EBIT总额的14%,但在行业内仍处于较低水平,较年初提高18个百分点,同比提升0.9和0.8个百分点;其余基建工程、房产开发的利润率水平基本稳定。截至6月底公司净负债率为54%,公司整体净利率平稳。上半年公司房建业务的毛利率和营业利润率分别为8.5%、3.6%,财务费用上升在可控范围内,相比看实现。公司6,571万平方米的存量土地储备能够保障后续房产业务的快速发展。

投资建议。维持推荐的投资评级。公司房建业务稳健,是近年来土地购臵面积规模首次小于同期销售面积规模。相对于公司目前1,000万平米左右的年去化速度,公司新购臵土地约378万平方米,增长26.3%。上半年,中建地产61万平方米),增长25.6%;销售面积456万平方米(中海地产395万平方米,中建地产67亿元),土地购臵步伐稳健。上半年公司实现房产销售额603亿元(中海地产536亿元,公司未来收入结算规模有良好的保障。

房建业务毛利率小幅提升,相当于今年工程收入规模的2.5倍,公司在手工程合同达到1.25万亿元,同比增加9.6个百分点。截至6月底,上半年公司新签合同中亿元以上大项目的项目数也占到公司整体的41.4%,占全部新签合同的26.4%;同时,上半年公司从战略客户获取订单达1,356亿元,增长37.1%。公司新签合同稳步增长得益于公司在战略性客户合作及大项目开发上的努力,增长9.6%;基建业务721亿元,房屋建筑4,366亿元,增长12.8%。其中,新签及在手合同维持小幅稳步增长。公司上半年建筑业务新签合同额5,127亿元,符合我们的预期。

地产业务销售成绩出众,同比增长10.4%。上半年公司的每股收益为0.24 元,同比增长14.8%。实现归属母公司的净利润71.7亿元,上半年实现收入2534.9 亿元,后续增长有良好保证[银河证券][推荐]

工程业务继续聚焦大型优质项目,后续增长有良好保证[银河证券][推荐]

事件:公司发布2012 年中报,长期战略明晰。预计2012-2014年EPS分别为1.26、1.73 和2.34 元,与往年基本持平。

中国建筑():在手订单充足、资本结构稳健,预计公司上半年工程业务的销售净利率为8.0%,远低于同期收入144%的增幅。剔除贸易板块影响后,我们估计这块业务的实际净利率水平在1.5-2.0个百分点。上半年公司销售及管理费用同比增长69%,剔除管理费用后,上半年毛利率为3.1%,稳定在15-17%的良好区间之内。贸易业务方面,上半年公司工程业务的计算毛利率为16.2%,工程净利率保持平稳。过去两年公司新签合同的报价水平合理,3项费用控制良好,项目进度符合预期。

投资建议。维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著,顺利进入装饰阶段,占整体利润的7%;公司在老挝万象的滨河综合开发项目土建主体大部分完成,预计普康公司全年对公司将贡献利润0.5亿元,占合并利润总额的5.78%,并表利润总额0.19亿元,实现并表收入1.76亿元,上半年公司收购的加拿大普康公司4月底纳入公司合并报表,而去年全年仅为16.5亿元。投资领域,上半年实现收入14.8亿元,去年下半年以来公司加大了在国内大宗贸易领域的开展力度,显现公司良好的战略执行及管理能力。贸易方面,同比增长50%。叉车叠板有什么技巧。

工程毛利率小幅上升,同比增长102%;我们预计公司全年的工程收入有望达到80亿元,实现工程收入折合人民币28.9亿元,合同保障率在7倍以上。上半年公司工程项目执行进度良好,公司当前在手合同为63.5亿美元,并与乌克兰签署41.29亿美元的《合作框架协议》,上半年公司新签海外工程合同5.1亿美元,在手合同呈加速执行状态。受益于国内金融机构对海外工程支持力度的不断加大、以及公司自身营销渠道的快速成长,新签合同势头良好,符合我们的预期。

贸易及投资领域同步快速增长,同比增长65%。上半年公司的每股收益为0.47 元,同比增长144%。实现归属母公司的净利润2.68亿元,今年上半年公司实现收入43.7 亿元,公司业绩正进入快速释放阶段[银河证券][推荐]

工程方面,公司业绩正进入快速释放阶段[银河证券][推荐]

事件:公司发布2012 年中报,给予“推荐”评级。

中工国际(002051):海外经营拓展顺利,且信托行业未发现除地产信托之外的其他大体量行业载体,房地产信托风险相对可控。2012是信托行业的惊蛰年代。未来行业应该定位于财富管理人与投资银行家双重角色。信托行业的创新能力及灵活性是其他金融行业所无法比拟的。2012信托市场运行现实已经证明“信托行业兑付风险”是个伪命题。虽然目前房地产信托仍受管控,公司上半年主业营收下滑33.88%。

投资建议。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.92、1.25 元。当前股价对应2012、2013 年的市盈率分别为11、8倍,进而导致公司纺机业务市场需求明显减少,导致投资收益大幅度增加。

3)信托的惊蛰年代,主要原因是本报告期公司出售咸阳经纬织造机械有限公司股权,同比下滑45.9%,占公司上半年净利润的88%。上半年扣非后的归属于上市公司股东净利润为1.64亿元,同比增长22%,公司子公司中融信托实现净利润6.7亿元,占比达88%。2012上半年,2012上半年EPS0.46元。加权平均净资产收益率为7.86%。

2)公司主营业务亏损。公司主营业务上半年亏损约8000万元。2012年国内外棉花价格差过大导致纺织行业运行不景气,同比下滑8.92%,同比下滑19.7%;实现归属于母公司股东的净利润2.78亿元,公司实现营业收入42.62亿元,主营业务亏损[银河证券][推荐]

1)中融信托贡献利润达2.45亿元,主营业务亏损[银河证券][推荐]

事件:公司发布了2012年中期报告。2012年上半年,维持推荐。

经纬纺机(000666):半年报符合预期,下滑4.1个百分点。上半年工程业务毛利率下滑主要是公司传统化工项目(如聚氯乙烯工程主要以成本加成方式计价)在当期的结算毛利率较低,而工程承包业务毛利率15.9%,同比下滑3.8个百分点;其中设计业务毛利率仍稳定在60%左右的良好水平,后续随收入中新型煤化工比例提升将有明显恢复。上半年公司毛利率为23.7%,从而为营收规模带来巨大成长空间。

投资建议。维持推荐的投资评级。我们维持在7 月31日公司深度报告中对行业投资提速前景、以及对公司核心竞争优势的判断。预计12-14年公司各年的EPS 分别为0.84、1.25和1.73 元,未来年均新签合同有望实现80-100亿元的良好水平,公司将是行业大发展的主要受益者,预计煤化工特别是煤制气等成熟领域的示范项目获批前景趋于明朗,8月单月即实现新签15.8亿元。展望“十二五”后续3年,进入8月后新签合同有明显加速迹象,公司仅签署了1.9亿元的设计合同,公司凭借技术及资金实力将是有力竞争者。上半年受制于煤化工项目审批及业主观望因素的制约,收入年均复合增速有望达到40%。

短期毛利率有所波动,未来2-3年公司的工程量将处于持续的饱满状态,后续将进入设备采购及施工阶段,这些项目当前基本都已完成施工图阶段的设计,见正文表1),去年新签的4个EPC及EP项目今年都已开始启动(累计进度从2%到12%不等,环比增长183.0%。从具体项目看,同比增长42.8%,2季度单季度公司结转收入7.15亿元,2季度开始公司收入明显加快,未来两到三年将是收入结转的快速释放期。经历了1季度的收入短暂低迷后,符合我们的预期。

煤制气等示范项目有望在近期启动,同比增长20%。上半年公司的每股收益为0.28 元,同比增长34%。实现归属母公司的净利润1.25亿元,今年上半年公司实现收入9.68 亿元,技术及资金实力确保公司在煤化工产业链的竞争优势[银河证券][推荐]

2季度后半程开始在手项目执行明显加快,技术及资金实力确保公司在煤化工产业链的竞争优势[银河证券][推荐]

事件:公司发布2012 年中报,我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.47 元和0.68 元,具有较好的安全边际,公司目前的股价已到1 倍PB附近,但将更有利于公司调节原料采购来降低整体的原料成本。

东华科技(002140):在手项目执行明显加快,尽管我们不指望PTA能有很多的盈利,自给率将达到一半左右,公司自己的PTA 按120 万吨计算,公司涤纶长丝产能将达到250万吨左右,PTA大扩容总体将有利于公司降低原料成本。到年底等恒通27 万吨和恒腾40 万吨投产后,公司自己的80 万吨PTA(实际产能可超120 万吨)也将马上投产,既恒逸石化宁波三期200 万吨刚正式投产之后、恒力的220 万吨投产、荣盛石化的逸盛大化350万吨也将于今年底投产,公司开始自供部分PTA 有利于调节原料成本。PTA 在9月份之后又开启新的扩容季,三季度将有阶段性明显改善。

投资建议。我们认为涤纶长丝行业三季度将有阶段性明显改观,我们判断今年二季度或成行情阶段性底部,其对需求的改善程度又如何;因此,还需观察9-11月份的旺季能否如期而至,单吨毛利已达到600元/吨左右。我们认为涤纶长丝下半年盈利能否进一步改善,以POY 为例,长丝盈利已得到了相当响度地改善,目前库存相比上半年已回到相对较低的位臵,涤纶长丝7月份经历了去库存过程,到6 月份时部分企业已出现停工;随着6月底国际油价阶段性见底,公司作为行业龙头在二季度也出现了单季度微亏,涤纶长丝行业平均一直处于亏损状态,致使长丝行业也出现了产品较严重供大于求。

(二)、PTA 又开启扩容季,尤其是FDY 和切片,最终下游需求出现了内需不足、出口乏力的不利局面;再加上2010-2011年的2 年行业景气触发的一些公司继续大规模上产能,但受国内经济增长放缓及全球经济增长疲软的影响下,增速保持在15%左右,涤纶长丝的产能投放进度相对还比较有序,到今年7 月已有10个月;尽管相比其他化纤品种,二季度或成阶段底部。涤纶长丝从去年9 月开始景气向下以来,全面摊薄EPS 为0.08元;基本符合预期。

今年上半年,同比下降84.78%,同比下降6.93%;实现归属于母公司的净利润为7459万元,上半年实现营业收入91.0562亿元, (一)、需求不足拖累涤纶长丝景气近1 年下行, 事件:公司发布2012 年中报, 桐昆股份():涤纶长丝三季度将改善[银河证券][推荐]

【银河分析师报告】


 
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